大手運用会社をリタイアし、八ヶ岳に住む株山人の日記

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株式評論家に騙されるな

2025年03月27日09:11

投機筋円買いポジションの読み方

カテゴリ: 実践編; 株式評論家に騙されるな

IMM円投機ロングポジション

１カ月ほど前、米国のIMM円投機ポジションが急速にロングに傾いたとブログに書いた。
その後、複数の評論家がこの「円投機売り」についてコメントしていたが、その言い分は「IMMで円投機買いが過去最高水準まで増加した、投機買いがたまると将来の円売り要因になる、だから、為替は円安になる」ということだった。

ちょっと違和感を感じた。

第一に過去最高水準の円ロングが何を意味するのかということ。
IMMポジションが実際の為替市場の規模からすればわずかでIMMポジションが為替水準を決定するわけではないが、ヘッジファンドなど投機筋が何を考えているを知るには需要な数字だ。
この過去最高水準の円ロング、筆者には過去ないぐらいの「強い意志」を感じている。
投機筋が本気で円ロング戦略を取り始めたと見ている。

第二に急激に円ロングを積み上げたため、円買い期間がまだまだ短いこと。
ヘッジファンドとはいえ、そんなに売り買いポジションを細かく切り替えることはしない。
経済環境を顧慮しリターンの期待値を考えてポジションを取るので、通常、数か月以上の期間で為替トレンドを読んで動く。
円ロングポジションが激増したのが２月後半なので少なくとも５月ぐらいまでの期間でトレンドを読んでいるはずだ。

とうわけで、今回の投機筋の円ロングは腰の入ったポジション取りのように見える。
一部評論家のように、ポジションが溜まったからといってすぐに反対売買を期待したポジションを取るのはリスクが高いと思う。

ＩＭＭ投機筋ポジションをもう少し分析してみたい。

IMM円投機ネットポジション

上のグラフはIMM円投機のネット（差引）ポジションだが、ポジションの振れ幅を過去の標準偏差で示した。
ネットポジション平均値と、それに∔標準偏差を加えた上限値として、－標準偏差を引いた下限値として線を引いている。

現在のネットポジションは１２．２万枚のロングで上限値を大きく上回っている。
これはロングが増えたのと同時に、円ショートが1/14の１２万枚から大きく減少し、3/18直近値では４．１万枚まで減少したことも多くに影響している。
これは投機筋は円売りに興味がなくなったことを意味している。

日本の評論家は「円安、円安」と声を大きくして言う。
「円安でないと株が上がらないから円安」と念仏のように唱えれば株が上がるとでも思っているようだ。

数字を冷静に慎重に呼んで行くと、ヘッジファンドが用意周到に円ロング戦略を実行しようとしているように感じる。
ロングポジションが過大だからと言って、すぐに反対売買を期待して円安に賭けるのはやめた方が良いと思う。

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列1	列2	列3	列4	列5	列6	列7
	EPS	PER（倍）
成長率		１４倍	１６倍	１８倍	２０倍	２２倍
0%	95.0	1330	1520	1710	1900	2090
10%	104.5	1463	1672	1881	2090	2299
20%	114.0	1596	1824	2052	2280	2508
30%	123.5	1729	1976	2223	2470	2717
40%	133.0	1862	2128	2394	2660	2926

Country	Source	Nov-20	Oct-20	Sep-20	Aug-20	Jul-20	Jun-20
US	ISM	57.5	59.3	55.4	56	54.2	52.6
GERMANY	Markit	57.8	58.2	56.4	52.2	51	45.2
EURO	Markit	53.8	54.8	53.7	51.7	51.8	47.4
JPN	JMMA	49	48.7	47.7	47.2	45.2	40.1
CHINA	Caixin	54.9	53.6	53	53.1	52.8	51.2

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