大手運用会社をリタイアし、八ヶ岳に住む株山人の日記

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株式投資の基礎

2025年09月21日07:06

米国株の「バリュエーションの壁」（３）NYダウは突破できる？

カテゴリ: 基礎編; 株式投資の基礎

NYダウ益回りと米１０年金利

NASDAQ１００は「バリュエーションの壁」をすでに突破している。
主要大型株５００銘柄で構成されるS&P500は「バリュエーションの壁」を突破してはいないが、EPSを伸ばし、９月FOMC前で長期金利が低下したので上値余地が広がっている。
しかし、伝統的優良企業中心のNYダウは、ＡＩ関連株や巨大ＩＴサービス株のような長期成長力に欠けているので「バリュエーションの壁」を抜けていない。

上のグラフは、NYダウの益回りと米１０年債利回りを比較したものだ。
新型コロナ禍から経済が正常化する中で、FＲＢが急激に金利を引き上げ、しかも株式が上昇（=益回りは低下）したので、益回りと利回りが急接近してきた。
NYダウは伝統的な米国を代表する優良株が中心なので、成長性が高いNASDAQのように「バリュエーションの壁」を突破するのは簡単なではない。

９月FOMCの２５bp利下げはNYダウのバリュエーションにもポジティブだ。
しかし、１年先EPSの伸び率を見ていると、９月中旬にジャンプアップしたNASDAQとS＆P500に比べて伸びていない（下のグラフ参照）。

NYダウと予想EPS

９月１９日の１年先予想EPSは２０９２ドルで、４月に相互関税が実施された時の予想EPS２１１６ドルから若干ながら減少している。
９月のEPSが大きく上方修正されたNASDAQやS＆P500に比べて大きく見劣りする。
成長性の高いGAFAMなどに比べて相互関税によるコスト高が効いているのかもしれない。
利下げはポジティブなもののEPSの伸びが弱い、これをNYダウがどう織り込むかだろう。

NYダウの益回りは４.６２％とが米１０年債利回り４.１３％ともう少し余裕がある。
益回り４.６２％はPERで２２.１倍で割高圏にあるが、現在PER２４倍程度が「バリュエーションの天井」と見ている。
NYダウがPER２４倍以上に上昇するには、「一段の長期金利の低下が必要条件」だろう。

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	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2025年7月	2064.45	1.7%	263.42	3.7%	770.83	3.7%	80.72	-2.6%
2025年6月	2104.47	-3.5%	266.36	-2.4%	775.82	-3.3%	81.98	-8.3%
2025年5月	2116.67	-1.9%	269.51	0.3%	792.38	1.7%	83.63	-9.2%
2025年4月	2029.39	3.4%	253.96	-8.5%	743.17	-8.1%	82.85	-4.3%
2025年3月	2181.54	12.0%	272.82	1.0%	802.6	4.9%	89.38	13.7%
2025年2月	2156.93	9.3%	268.66	11.4%	778.95	15.2%	92.11	35.2%
2025年1月	1961.99	-2.8%	277.43	13.5%	808.73	20.3%	86.55	23.1%
2024年12月	1948.6	-3.9%	270.2	12.8%	764.85	19.4%	78.6	13.2%
2024年11月	1973.35	-1.9%	241.21	0.0%	676.11	2.4%	68.11	-5.9%
2024年10月	2017.76	-1.9%	244.52	-0.5%	672.4	-2.7%	70.31	-10.7%

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2025年1月	1961.99	-2.8%	277.43	13.5%	808.73	20.3%	86.55	23.1%
2024年12月	1948.6	-3.9%	270.2	12.8%	764.85	19.4%	78.6	13.2%
2024年11月	1973.35	-1.9%	241.21	0.0%	676.11	2.4%	68.11	-5.9%
2024年10月	2017.76	-1.9%	244.52	-0.5%	672.4	-2.7%	70.31	-10.7%
2024年9月	2028.43	-1.5%	239.63	-2.7%	640.74	-5.4%	69.41	-15.1%
2024年8月	2012.01	-4.2%	241.16	-2.7%	660.49	-4.1%	72.36	-15.6%
2024年7月	2056.18	-1.0%	245.79	-0.3%	691.02	2.3%	78.71	-12.4%
2024年6月	2058.3	-1.3%	246.18	0.5%	677.4	12.3%	81.75	-3.0%
2024年5月	2100.8	0.7%	247.96	10.8%	688.9	15.8%	85.75	16.8%
2024年4月	2077.1	14.6%	246.65	11.5%	675.44	15.8%	89.87	23.5%

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2024年8月	2012.01	-4.23%	241.16	-2.74%	660.49	-4.12%	72.36	-15.62%
2024年7月	2056.18	-1.01%	245.79	-0.35%	691.02	2.31%	78.71	-12.42%
2024年6月	2058.3	-1.32%	246.18	0.54%	677.4	12.33%	81.75	-3.02%
2024年5月	2100.8	0.71%	247.96	10.76%	688.9	15.78%	85.75	16.78%
2024年4月	2077.1	14.59%	246.65	11.53%	675.44	15.78%	89.87	23.53%
2024年3月	2085.77	13.77%	244.86	9.09%	603.06	3.86%	84.3	9.44%
2024年2月	2086.05	14.34%	223.87	-1.02%	595.03	1.47%	73.43	-6.71%
2024年1月	1812.58	-2.28%	221.15	-1.60%	583.4	1.77%	72.75	-3.69%
2023年12月	1833.36	-0.27%	224.46	0.25%	580.67	2.52%	77.03	-0.75%
2023年11月	1824.39	0.83%	226.17	4.80%	586.39	11.90%	78.71	0.92%
2023年10月	1854.95	0.18%	224.75	2.70%	573.25	10.25%	75.54	-5.12%
2023年9月	1838.41	-4.87%	223.89	-1.08%	566.39	7.66%	77.61	-4.75%

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