大手運用会社をリタイアし、八ヶ岳に住む株山人の日記

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統計数字から考える

2025年11月10日07:50

トランプ関税、米国物価、企業収益の関係（３）

カテゴリ: 基礎編; 統計数字から考える

S＆P500益回りと米１０年金利

トランプ関税が完全実施され、米国の関税収入が急増している。
月次の収入額を見ると、４月に相互関税が導入され、一時棚上げになったりトランプの交渉カードで使われてきたが、各国との交渉後に８月ほぼ実施された。
関税額を見ると、４月１６３億ドルから徐々に増え、９月には２９７億ドルと３００億ドル（４兆円以上の規模）に膨れ上がった。

この関税は米国の通関時に課税される。
基本、米輸入業者が支払うのだが、その分の価格を下げて輸出したり、米子会社が輸入していたりと輸出業者が関税分を被っているケースも多い。
もし、関税分を全て米国内価格に反映させたら、米国物価は大きく上がってくるはずだ。

下の表は関税収入と米コアCPI、米小売売上げの関係を見たもの。
　　　　米純関税収入　コアCPI　　小売売上高
４月　　１６３億ドル　＋２.８％　　＋５.１％
５月　　２２８億ドル　＋２.８％　　＋３.２％
６月　　２７２億ドル　＋２.９％　　＋３.９％
７月　　２８０億ドル　＋３.１％　　＋３.９％
８月　　２９５億ドル　＋３.１％　　＋５.０％
９月　　２９７億ドル　＋３.０％　　未発表

米CPI前年比は４月の＋２.８％から８月の＋３.０％まで若干に上昇。
これは関税の影響が一部時入っているが、フルには転嫁されていないということだと思う。
小売売上高は前年比プラスで推移し、関税の影響が小売りには出ていない、それどころか、米株高の資産効果で個人消費が堅調だったといえる。

では、企業業績はどうだろう？
下の表は１年先EPS予想だが、４月と比べるとNYダウで＋３.６％、S＆P５００で＋２０.９％と堅調に伸びている。
米企業にとってトランプ関税がマイナスにはなっていない。
トランプ関税が価格転嫁されれば、米企業の輸入コストが上がり利益率を圧迫するはずだが、サービス産業のウェートが高い米国では大きな影響がなかったのかもしれない。

一番上のチャートはS &P500の益回り（EPS/株価）と１０年債利回りの比較したものだが、株価が大きく上昇したが、S＆P500益回りも上昇し「株式益回り＞債券利回り」の状態を続けている。
現在のところソコソコの割高状態で「極まった」割高ではなさそう。
10−12月期の業績がどうなるかが注目だ。

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2025年11月	2103.27	1.8%	306.97	17.2%	956.12	25.8%	109.83	37.7%
2025年10月	2094.91	1.5%	302.92	15.0%	919.69	19.3%	100.33	24.3%
2025年9月	2075.94	-1.4%	268.39	0.8%	805.88	3.9%	79.78	-2.7%
2025年8月	2065.81	-2.4%	261.88	-2.8%	760.04	-4.1%	79.75	-4.6%
2025年7月	2064.45	1.7%	263.42	3.7%	770.83	3.7%	80.72	-2.6%
2025年6月	2104.47	-3.5%	266.36	-2.4%	775.82	-3.3%	81.98	-8.3%
2025年5月	2116.67	-1.9%	269.51	0.3%	792.38	1.7%	83.63	-9.2%
2025年4月	2029.39	3.4%	253.96	-8.5%	743.17	-8.1%	82.85	-4.3%

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	消費者物価指数		小売り高	平均時給	原油価格
	CPI	コアCPI	前年比	前年比	前年比	月平均
2025年7月	2.7	3.1	3.92	3.9	-16.3	67.39
2025年6月	2.7	2.9	3.92	3.7	-14.5	67.49
2025年5月	2.4	2.8	3.29	3.9	-22.6	61.03
2025年4月	2.3	2.8	5.16	3.8	-25.4	63.08
2025年3月	2.4	2.8	4.60	3.8	-15.7	67.82
2025年2月	2.8	3.1	3.10	4.0	-7.0	71.33
2025年1月	3.0	3.3	4.20	4.1	1.9	75.14
2024年12月	2.9	3.2	3.92	3.9	-9.0	69.79
2024年11月	2.7	3.3	4.12	4.0	-10.0	69.69
2024年10月	2.6	3.3	2.85	4.0	-16.3	71.6

	１２月	9-11月平均	１１月	１０月	９月	単位
非農業雇用者数	256	164.3	227	12	254	千人
民間雇用者数	223	129.7	194	-28	223	千人
生産者物価指数	3.3	2.4	3	2.4	1.8	前年比％
消費者物価指数	2.9	2.6	2.7	2.6	2.4	前年比％
輸入物価指数	2.2	0.7	1.3	0.8	-0.1	前年比％
小売り売上高	3.92	2.8	3.8	2.85	1.74	前年比％

	使用量	料金	単価	前年比	使用量	料金	単価	前年比
2024年10月	68	10126	148.9	5.7%	189	7789	41.2	42.5%
2024年9月	49	7191	146.8	13.4%	525	19384	36.9	25.0%
2024年8月	58	9292	160.2	17.1%	256	10651	41.6	19.3%
2024年7月	65	10377	159.6	12.5%	137	6737	49.2	2.0%
2024年6月	69	10660	154.5	2.4%	124	6161	49.7	4.8%
2024年5月	79	11532	146.0	-2.8%	156	6723	43.1	-10.7%
2024年4月	124	15157	122.2	-11.6%	228	8575	37.6	-24.9%
2024年3月	170	19783	116.4	-16.4%	279	9816	35.2	-23.3%
2024年2月	163	18442	113.1	-20.5%	212	8082	38.1	-26.7%
2024年1月	163	18202	111.7	-29.8%	145	6372	43.9	-16.1%

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2025年5月	2116.67	-1.9%	269.51	0.3%	792.38	1.7%	83.63	-9.2%
2025年4月	2029.39	3.4%	253.96	-8.5%	743.17	-8.1%	82.85	-4.3%
2025年3月	2181.54	12.0%	272.82	1.0%	802.6	4.9%	89.38	13.7%
2025年2月	2156.93	9.3%	268.66	11.4%	778.95	15.2%	92.11	35.2%
2025年1月	1961.99	-2.8%	277.43	13.5%	808.73	20.3%	86.55	23.1%
2024年12月	1948.6	-3.9%	270.2	12.8%	764.85	19.4%	78.6	13.2%
2024年11月	1973.35	-1.9%	241.21	0.0%	676.11	2.4%	68.11	-5.9%
2024年10月	2017.76	-1.9%	244.52	-0.5%	672.4	-2.7%	70.31	-10.7%
2024年9月	2028.43	-1.5%	239.63	-2.7%	640.74	-5.4%	69.41	-15.1%

	消費者物価指数		小売り高	平均時給	原油価格
	CPI	コアCPI	前年比	前年比	前年比
2024年8月	2.5	3.2	2.13	3.8	-7.19	75.55
2024年7月	2.9	3.2	2.66	3.6	5.43	80.54
2024年6月	3.0	3.3	2.28	3.9	12.33	78.89
2024年5月	3.3	3.4	2.27	4.1	10.09	78.81
2024年4月	3.4	3.6	3.04	3.9	6.48	84.59
2024年3月	3.5	3.8	4.02	4.1	9.70	80.49
2024年2月	3.2	3.8	1.50	4.3	-0.18	76.7
2024年1月	3.1	3.9	0.65	4.5	-5.35	73.93
2023年12月	3.4	3.9	5.52	4.1	-5.80	72.08

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2024年9月	2028.43	-1.45%	239.63	-2.66%	640.74	-5.41%	69.41	-15.09%
2024年8月	2012.01	-4.23%	241.16	-2.74%	660.49	-4.12%	72.36	-15.62%
2024年7月	2056.18	-1.01%	245.79	-0.35%	691.02	2.31%	78.71	-12.42%
2024年6月	2058.3	-1.32%	246.18	0.54%	677.4	12.33%	81.75	-3.02%
2024年5月	2100.8	0.71%	247.96	10.76%	688.9	15.78%	85.75	16.78%
2024年4月	2077.1	14.59%	246.65	11.53%	675.44	15.78%	89.87	23.53%
2024年3月	2085.77	13.77%	244.86	9.09%	603.06	3.86%	84.3	9.44%
2024年2月	2086.05	14.34%	223.87	-1.02%	595.03	1.47%	73.43	-6.71%
2024年1月	1812.58	-2.28%	221.15	-1.60%	583.4	1.77%	72.75	-3.69%

	消費者物価指数		小売り高	平均時給	原油価格
	CPI	コアCPI	前年比	前年比	前年比
2024年7月	2.9	3.2	2.66	3.6	5.43	80.54
2024年6月	3.0	3.3	2.28	3.9	12.33	78.89
2024年5月	3.3	3.4	2.27	4.1	10.09	78.81
2024年4月	3.4	3.6	3.04	3.9	6.48	84.59
2024年3月	3.5	3.8	4.02	4.1	9.70	80.49
2024年2月	3.2	3.8	1.50	4.3	-0.18	76.7
2024年1月	3.1	3.9	0.65	4.5	-5.35	73.93
2023年12月	3.4	3.9	5.52	4.1	-5.80	72.08
2023年11月	3.1	4.0	4.09	4.0	-8.67	77.43
2023年10月	3.2	4.0	2.48	4.1	-1.94	85.57
2023年9月	3.7	4.1	3.75	4.2	6.81	89.58
2023年8月	3.7	4.3	2.47	4.3	-11.11	81.4
2023年7月	3.2	4.7	3.14	4.4	-23.49	76.39

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