大手運用会社をリタイアし、八ヶ岳に住む株山人の日記

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実戦的バリュエーションの話

2026年07月03日09:15

PERは本当に割安？（２）シラーPER

カテゴリ: 基礎編; 実戦的バリュエーションの話

NASDAQの予想PER

前回は日経平均のPERについて考えてみた。
日経平均は単純平均株価なのだが、そのEPSは加重平均に近い考え方で計測されている。
キオクシアのように予想EPS８０００円と他の銘柄とかけ離れた高水準のある銘柄は、EPSの算出上、非常に高いウェートで計算され、影響がムチャクチャ大きくなってしまう。
そのために日経平均の予想PERが過小評価され、実態以上に割安になってしまう。

米国株にも同じようなPERの過小評価がある。

上のチャートは米国NASDAQのPERだが、半導体中心の株価上昇でNASDAQは過去最高値に達した。
それでもPERは２６倍、過去のピーク３０倍超に比べ上値余地がまだありそうな気がする。
でも、ここもとのインフレで企業業績とEPSが過大評価されているかもしれない。

そこで、今回はノーベル賞のシラー教授の考案した「シラーPER」で米国株のバリュエーションの実態を考えてみたい。

シラー教授は、過去１０年間のインフレ調整後のEPSを計算して株価の判断に使うことを提唱した。
単年のEPSは変動が激しく、時には実態以上にブレる指標だったが、これを１０年間の平均値、さらにインフレ調整することでより実態に近い業績とバリュエーションの評価を行った。

以下のチャートが「シラーPER」の１８００年代からの長期推移だ。
通常は１０〜２５倍で動いてきたが、１９９９年のドットコムバブルで４０倍まで上昇し、歴史的な割高状態に達した。
そして２６年の時を経て、再びシラーPERが４０倍に乗せてきた。

シラーPER

長期的な安定した株価形成、そのような視点からシラーPERは作られている。
つまり、現在の米国株価は長期安定的な視点からは、１９９９年と同程度の割高圏に入っている。
しかしAI時代を予見している株価形成では、この「長期的安定的」の水準もAI時代で変わっているかもしれない。
その意味では、限界突破してしまう可能性も否定できない。
それでも「長期的安定的」なシラーPERからは、これ以上の株高は割高感を強めると言えるだろう。

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	NYダウ	前年比	S&P500	前年比	NASDAQ	前年比	R2000	前年比
11月3日	1824.39	0.89%	226.17	1.49%	586.39	12.72%	78.71	-1.98%
10月6日	1854.95	0.74%	224.75	0.65%	573.25	8.16%	75.54	-6.72%
9月1日	1838.41	-1.79%	223.89	0.27%	566.39	4.44%	77.61	-6.30%
8月4日	1809.34	-3.97%	215.81	-5.14%	524.01	-8.51%	77.99	-8.16%
7月7日	1851.53	-3.96%	218.85	-4.52%	519.95	-5.93%	79.62	-8.98%
6月2日	1932.61	1.98%	226.34	-0.56%	526.1	-4.62%	81.48	-12.94%
5月5日	1899.29	0.39%	223.82	-0.94%	514.92	-7.27%	80.14	-9.08%
4月6日	1880.14	-1.94%	221.41	-2.05%	507.88	-10.84%	80.93	-7.23%
3月3日	1927.89	1.11%	224.63	-0.11%	512.97	-10.47%	91.17	2.20%
2月3日	1893.19	0.78%	223.35	-0.50%	504.55	-14.54%	84.6	-7.14%
1月6日	1854.97	-4.21%	230.21	4.59%	519.55	-6.77%	84.01	6.49%

	益回り						債券金利
	SP500	Y/S	NASD	Y/S	NYダウY/S		１０年
Jul-23	4.77	0.81	3.43	-0.53	5.1	1.14	3.96
Jun-23	5.05	1.21	3.49	-0.35	5.5	1.66	3.84
Mar-23	5.51	1.96	3.94	0.39	5.76	2.21	3.55
Dec-22	5.71	1.84	4.55	0.68	5.47	1.6	3.87
Sep-22	6.12	2.29	4.8	0.97	6.4	2.57	3.83
Jun-22	5.9	2.89	4.71	1.7	6.09	3.08	3.01
Mar-22	5.04	2.7	3.88	1.54	5.51	3.17	2.34

	NYDOW		S&P500		NASDAQ		R2000
7月7日	1851.53	-1.52%	218.85	-1.16%	519.95	2.38%	79.62	-1.62%
6月2日	1932.61	0.24%	226.34	0.76%	526.1	2.56%	81.48	-10.63%
5月5日	1899.29	0.32%	223.82	0.21%	514.92	2.06%	80.14	-5.27%
4月6日	1880.14	1.36%	221.41	-3.82%	507.88	-2.25%	80.93	-3.67%
3月3日	1927.89	5.44%	224.63	1.29%	512.97	-0.99%	91.17	14.35%
2月3日	1893.19	4.70%	223.35	0.22%	504.55	-3.01%	84.6	5.35%
1月6日	1854.97	0.74%	230.21	3.10%	519.55	-1.97%	84.01	3.74%
12月2日	1828.46	-2.33%	221.77	-0.68%	518.11	-4.46%	79.73	-3.74%

		NASDAQ		EPS		PER
2020年6月	EPSボトム	9849		325.6		29.21
2021年12月	株価ピーク	16567	68.2%	539.51	65.7%	30.25	3.6%
2022年1月	EPSピーク	14438	-12.9%	630.32	16.8%	22.91	-24.3%
2022年10月	PERボトム	10692	-25.9%	525.67	-16.6%	20.37	-11.1%
2023年7月	現在	15713	47.0%	530.89	1.0%	29.6	45.3%

列1	列2	列3	列4	列5	列6	列7
	EPS	PER（倍）
成長率		１４倍	１６倍	１８倍	２０倍	２２倍
0%	95.0	1330	1520	1710	1900	2090
10%	104.5	1463	1672	1881	2090	2299
20%	114.0	1596	1824	2052	2280	2508
30%	123.5	1729	1976	2223	2470	2717
40%	133.0	1862	2128	2394	2660	2926

成長率	EPS(円）	PER（倍）	列1	列2
		15	18	20
20%	1464	21960	26352	29280
30%	1586	23790	28548	31720
40%	1708	25620	30744	34160

		NYダウ	NASDAQ	SP500	R2000
2021年12月	株価天井	18.76	30.25	22.82	31.44
2022年9月	ボトム	15.62	20.82	16.35	21.37
2023年7月	直近値	18.88	29.84	20.59	24.71

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