大手運用会社をリタイアし、八ヶ岳に住む株山人の日記

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急落相場の読み方

2026年03月23日08:24

急落相場の読み方（２）弱気のトレンド

カテゴリ: 基礎編; 急落相場の読み方

VIX指数とS＆P５００

３月５日に「急落相場の読み方」を買いたが、原油のボラティリティ（OVX)と日経平均のボラティリティ（日経VI）が急上昇し高水準に達したことで、第一段階の下落相場は終わったと書いた。
その時のボラティリティのピークは超えていないが、株価はその時の底値を割り込もうとしている。
その意味では「急落相場の第二段階」に入ろうとしている。

これがどのぐらいの規模になるのか、どのぐらいの時間がかかるのかを考えてみたい。
特にNISAの長期投資家にとっては、この後に起こる大底で買う事が将来のリターンに直結する。
NISA投資で最大のパフォーマンスを出すタイミングになる。
虎視眈々と買い場を狙いたい。

①NY市場のVIX指数

VIXは３０日のボラティリティを指数化したもので、３０％を超えると高水準といえる。
現在（3/20）は２６.７％で上限に近い位置にあり、これ以上の急落が起こればVIXはピークに達する。
でもより重要な事は今回のVIXの上昇が、急上昇ー急低下というパターンではなく、ジリジリとトレンドを持って上昇してきていることだ。
なので、VIXが３０％を超えてしばらく高水準で推移する、つまり、急落場面がトレント的にしばらく続くという可能性もある

②ガンマエクスポージャー

「ガンマ」というと耳慣れない言葉だが、オプション用語で「オプションの売り」あるいは「ボラティリティの売り」の状態で大きくなる。
オプションのマーケットメーカーのポジションがガンマエクスポージャーだ。
これがマイナス（ガンマショート）になると、急落相場を起こりやすい状態になる。

下のチャートはこのガンマエクスポージャーとS＆P５００を比べたものだが、過去の推移を見てもガンマがマイナスに突っ込む場面で急落ー底入れとなる。
この数値から見ると、多少時間がかかるにしても、急落ー底入れのタイミングはそう遠くはなさそう。

ガンマエクスポージャーとS＆P５００

③ハイイールド債利回りとS＆P５００

これが一番市場が気にしているところかもしれない。
簡単に言えば「信用不安」を示すからだ。
米国のプライベートクレジット問題がどう広がりを見せるか、これには多くの専門家も注意している。
もちろん、プライベートクレジットは非上場の中小企業への融資であり、大銀行や上場企業にあまり影響しないかもしれない。

しかし、この問題が広がり、BB格以下の信用不安を引き起こす可能性がある。
これを示すのが、下のチャート、ハイイールド債（BB格以下）利回りだが、このところ、ジリジリと利回りが上昇してきている。
現在のところ、ハイイールド債はそんなに問題となる利回り上昇を示しているわけではない。
でも、今後の信用不安がどう広がるのかはこの指標で判断できる。

ハイイールド債利回りとS＆P５００

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	７月ピーク	直近値	変化率
日経平均	42224円	35909円	-15.0%
ドル建て	266.31ドル	254.03	-4.6%

NYダウ	41198	39737	-3.5%
SP500	5667	5346	-5.7%
NASDAQ	18509	16776	-9.4%

ドル円	161.74	146.44	-9.5%

		2015年	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年	2021年	直近値
米国	PER	18.1	22.2	23.4	19.9	22.1	25.4	37.5	17.8
	PBR	2.8	3	3.5	3.1	3.8	4.4	5.3	3.8
先進国	PER	16.9	20.4	21	15.6	18.3	21.6	32.1	15.1
	PBR	2.1	2.3	2.5	2.1	2.5	2.8	3.4	2.6
日本	PER	16.1	16.1	16.6	11	13.1	18.6	17.8	12.8
	PBR	1.4	1.4	1.6	1.2	1.3	1.4	1.5	1.3

	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	直近値
NYダウ	17425	19762	24719	23327	28536	30606	36338	28725
２年平均				24023	25931
日経平均	19033	19114	22764	20014	23656	27444	28791	25937
２年平均				21389	21835
ユーロ50	3286	3197	3503	2937	3745	3452	4298	3318
２年平均				3220	3341
上海	3539	3103	3307	2493	3050	3473	3639	3024
２年平均				2900	2771

	消費者物価指数			平均時給	原油価格
	CPI	コアCPI	CPI-コア	前年比	前年比
2022年8月	8.30	6.30	2.00	5.20	26.37
2022年7月	8.50	5.90	2.60	5.20	37.80
2022年6月	9.10	5.90	3.20	5.10	60.54
2022年5月	8.60	6.00	2.60	5.20	68.15
2022年4月	8.30	6.20	2.10	5.50	64.93
2022年3月	8.50	6.50	2.00	5.60	74.00
2022年2月	7.90	6.40	1.50	5.10	55.33
2022年1月	7.50	6.00	1.50	5.70	59.54

急落相場の読み方

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