大手運用会社をリタイアし、八ヶ岳に住む株山人の日記

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基礎編

2025年07月16日07:27

トランプ相互関税、米国優良株は試練の時期

カテゴリ: 基礎編; 株式投資の基礎

トランプの相互関税が８月から始まる、交渉余地はあるものの、大方の予想通り導入されるだろう。
日本にとっては厳しい関税となるが、関税に対抗できる各企業の競争力が試されることになる。
同様に、NYダウに採用されている伝統的優良企業も部品などの海外輸入が多く、米国企業とはいえ採算が脅かされる。

下の一覧表にNYダウの１年先予想EPSを示した。
予想EPSのピークは３月２１８１ドルだが、７月初には２０６４ドルまで５．３％低下した。
NASDAQやS&P500のEPSの低下は３％に留まっているので、NYダウに採用される伝統的優良株の方がトランプ関税にマイナス要素が大きいと予想されているわけだ。

各株価指数の１年先予想EPSの推移と３カ月変化率

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2025年7月	2064.45	1.7%	263.42	3.7%	770.83	3.7%	80.72	-2.6%
2025年6月	2104.47	-3.5%	266.36	-2.4%	775.82	-3.3%	81.98	-8.3%
2025年5月	2116.67	-1.9%	269.51	0.3%	792.38	1.7%	83.63	-9.2%
2025年4月	2029.39	3.4%	253.96	-8.5%	743.17	-8.1%	82.85	-4.3%
2025年3月	2181.54	12.0%	272.82	1.0%	802.6	4.9%	89.38	13.7%
2025年2月	2156.93	9.3%	268.66	11.4%	778.95	15.2%	92.11	35.2%
2025年1月	1961.99	-2.8%	277.43	13.5%	808.73	20.3%	86.55	23.1%
2024年12月	1948.6	-3.9%	270.2	12.8%	764.85	19.4%	78.6	13.2%
2024年11月	1973.35	-1.9%	241.21	0.0%	676.11	2.4%	68.11	-5.9%
2024年10月	2017.76	-1.9%	244.52	-0.5%	672.4	-2.7%	70.31	-10.7%

一番上のチャートはNYダウの益回りと長期金利の動きを示したものだ。
米株の戻りが強く、NYダウのバリュエーションも切り上がり、益回りでは５月初の５．１％から低下し７月初現在４．６４％と、長期金利４．４９％に近づいてきた。
伝統的な優良企業のバリュエーションがここまで割高になったことはない、大型割安株を含んだ指標としては例外的な割高感になっている。

もちろん、米国株市場全体がバブル化すればNYダウ益回りが長期金利の水準を突破していく可能性もゼロではないが、バリュエーションの限界はあるだろう。

ポイントは二つある。

①トランプ相互関税が実施され実際の影響が予想EPSに織り込まれた時、EPSがどうなるか？

ITサービス系の企業はあまり関税の影響を受けないだろうが、伝統的企業は多かれ少なかれ海外依存度が高く影響を受ける。
四半期決算が本格化する７月後半からの予想ＥＰＳ変化を注目したい。

②７月末のFOMC、８月のジャクソンホール会議、９月のFOMCで利下げの方向性が明確になるか？

今のところ、パウエル氏はトランプの恫喝に対して知らぬ顔をしているが、この夏に関税の影響が明確になってくれば利下げに踏み切る可能性も残っている。
NYダウの益回りが低下に対して長期金利が低下するかは重要な視点だろう。

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	消費者物価指数		小売り高	平均時給	原油価格
	CPI	コアCPI	前年比	前年比	前年比	月平均
2025年5月	2.4	2.8	3.29	3.9	-22.6	61.03
2025年4月	2.3	2.8	5.16	3.8	-25.4	63.08
2025年3月	2.4	2.8	4.60	3.8	-15.7	67.82
2025年2月	2.8	3.1	3.10	4.0	-7.0	71.33
2025年1月	3.0	3.3	4.20	4.1	1.9	75.14
2024年12月	2.9	3.2	3.92	3.9	-9.0	69.79
2024年11月	2.7	3.3	4.12	4.0	-10.0	69.69
2024年10月	2.6	3.3	2.85	4.0	-16.3	71.6
2024年9月	2.4	3.3	1.74	4.0	-22.4	69.55
2024年8月	2.5	3.2	2.13	3.8	-7.2	75.55
2024年7月	2.9	3.2	2.66	3.6	5.4	80.54
2024年6月	3.0	3.3	2.28	3.9	12.3	78.89

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