大手運用会社をリタイアし、八ヶ岳に住む株山人の日記

株を職業にして３８年、株式投資の楽しさを個人投資家に伝えたい。
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基礎編

2026年02月14日08:35

オプションのスクイーズ、SQで空中戦は終わった？

カテゴリ: 基礎編; 株式需給の話

日経ボラティリティインデックス（VI)

現在の日本市場は日本で価格形成されていない、夜時間の米国で決められている。
その一番の根拠はファンダメンタルではなく、先物やオプションなどのデリバティブだったかもしれないと思う。
もちろん最大の材料は高市さんの大勝利だが、これがオプションSQ前のタイミングに重なった結果が、２月の急騰劇だったと見ている。

２月限月のオプション市場は大荒れだった。
高市トレードで海外からの大規模な先物買いが仕掛けられ、コール５５０〜コール５８０までの行使価格のコールオプションがすべて踏み上げられてきた。
カバードコールは現物株をロングに、上の行使価格のコールオプションを売ることでオプションプレミアムをチャリンチャリンと日銭稼ぎができる。

その反面、時価が急上昇するとコール価格は一気に急上昇するのでコール売りで損失が発生する。
そのため、時価の上昇に合わせてコールを買い戻して、より高い行使価格のコールオプションを売る（ダイナミックヘッジ）が必要になる。
日経平均が５万８０００円まで上昇したことで、２月限のコール売りはほぼほぼ解消され、３月限のコール売りにロールされたようだ。
これで勝負はついたのだろう。

となると、海外仕掛けのコール踏み上げ（ガンマスクイーズ）はほぼ終わった。
高市さん人気は今後も株価に影響するだろうが、一日１０００円以上の異常な値動きは一巡したのだろうと思う。

ちなみに３月限のコール市場は今のところ正常な範囲だ。
３月限のコールは、コール６００に６７７５枚、コール６１０に１９６４枚、コール６２０に３３２７枚となっている。
６万５０００円以上になるとコールのプレミアムが小さく、そんなに儲けられる価格帯ではなくなる。
６万円のコールの踏み上げを狙って仕掛けることもありだが、それは３月に入ってからだろう。
当面は需給要因からファンダメンタル要因に反応する、という意味では正常化してくるのだろう。

これは日経ボラティリティ・インデックスにも現れている。
上のチャートは日経VIだが、高市さんの解散表明の前は２６％だったが、選挙戦突入、選挙情勢が判明した２月６日には３９％まで上昇した。
オプションへの踏み上げ買いが入っているためにインプライド・ボラティリティが上昇、そのために日経VIが上昇したというわけだ。

この２月限のコール踏み上げが一巡して日経VIが低下してくれば、株価は安定しファンダメンタル相場になってくる。
これがメインシナリオだ。

しかし問題は、NY市場でGAFAMが売られ出しているが、この「AIディスラプション」が大きくなると、世界的な不安感を増して日経VIも急上昇するかもしれない。
そうなると、日経VIが３０％を越えて上昇していく可能性もないとは言えない。

いずれにしても、日経VIが低下すれば業績相場の色彩が強まるだろうし、逆に上昇するようならば調整色が強まる。
このあたりが次にポイントなのだろう。

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	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2026年2月	2370.6	12.7%	318.7	3.8%	1015.6	6.2	114.8	4.6%
2026年1月	2110.9	0.8	310.6	2.5	986.1	7.2	111.2	10.9
2025年12月	2108.8	1.6	309.3	15.3	978.7	21.4	111.3	39.5
2025年11月	2103.2	1.8	306.9	17.2	956.1	25.8	109.8	37.7
2025年10月	2094.9	1.5	302.9	15.0	919.6	19.3	100.3	24.3
2025年9月	2075.9	-1.4	268.3	0.8	805.8	3.9	79.7	-2.7
2025年8月	2065.8	-2.4	261.8	-2.8	760.0	-4.1	79.7	-4.6
2025年7月	2064.4	1.7	263.4	3.7	770.8	3.7	80.7	-2.6
2025年6月	2104.4	-3.5	266.3	-2.4	775.8	-3.3	81.9	-8.3

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2026年1月	2110.92	0.8%	310.62	2.5%	986.16	7.2%	111.28	10.9%
2025年12月	2108.84	1.6%	309.34	15.3%	978.74	21.4%	111.32	39.5%
2025年11月	2103.27	1.8%	306.97	17.2%	956.12	25.8%	109.83	37.7%
2025年10月	2094.91	1.5%	302.92	15.0%	919.69	19.3%	100.33	24.3%
2025年9月	2075.94	-1.4%	268.39	0.8%	805.88	3.9%	79.78	-2.7%
2025年8月	2065.81	-2.4%	261.88	-2.8%	760.04	-4.1%	79.75	-4.6%
2025年7月	2064.45	1.7%	263.42	3.7%	770.83	3.7%	80.72	-2.6%
2025年6月	2104.47	-3.5%	266.36	-2.4%	775.82	-3.3%	81.98	-8.3%

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2025年12月	2108.84	1.6%	309.34	15.3%	978.74	21.4%	111.32	39.5%
2025年11月	2103.27	1.8%	306.97	17.2%	956.12	25.8%	109.83	37.7%
2025年10月	2094.91	1.5%	302.92	15.0%	919.69	19.3%	100.33	24.3%
2025年9月	2075.94	-1.4%	268.39	0.8%	805.88	3.9%	79.78	-2.7%
2025年8月	2065.81	-2.4%	261.88	-2.8%	760.04	-4.1%	79.75	-4.6%
2025年7月	2064.45	1.7%	263.42	3.7%	770.83	3.7%	80.72	-2.6%
2025年6月	2104.47	-3.5%	266.36	-2.4%	775.82	-3.3%	81.98	-8.3%
2025年5月	2116.67	-1.9%	269.51	0.3%	792.38	1.7%	83.63	-9.2%
2025年4月	2029.39	3.4%	253.96	-8.5%	743.17	-8.1%	82.85	-4.3%
2025年3月	2181.54	12.0%	272.82	1.0%	802.6	4.9%	89.38	13.7%
2025年2月	2156.93	9.3%	268.66	11.4%	778.95	15.2%	92.11	35.2%
2025年1月	1961.99	-2.8%	277.43	13.5%	808.73	20.3%	86.55	23.1%

	NYダウ	Q/Q	S&P500	Q/Q	NASDAQ	Q/Q	R2000	Q/Q
2025年11月	2103.27	1.8%	306.97	17.2%	956.12	25.8%	109.83	37.7%
2025年10月	2094.91	1.5%	302.92	15.0%	919.69	19.3%	100.33	24.3%
2025年9月	2075.94	-1.4%	268.39	0.8%	805.88	3.9%	79.78	-2.7%
2025年8月	2065.81	-2.4%	261.88	-2.8%	760.04	-4.1%	79.75	-4.6%
2025年7月	2064.45	1.7%	263.42	3.7%	770.83	3.7%	80.72	-2.6%
2025年6月	2104.47	-3.5%	266.36	-2.4%	775.82	-3.3%	81.98	-8.3%
2025年5月	2116.67	-1.9%	269.51	0.3%	792.38	1.7%	83.63	-9.2%
2025年4月	2029.39	3.4%	253.96	-8.5%	743.17	-8.1%	82.85	-4.3%

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