株価指数の益回りは予想EPSを指数値で割り算したもので、株価指数が今後１年間に何％の純利益を上げるかを示す。
株式投資家が得られるのが益回り％であり、その中から配当に回される分が配当利回り％になる。
一方、１０年債利回りはその債券投資家が１年間にもらう利息％だ。
高金利時は、株式に対しても高いリターンを求められ、益回りを引き上げるために株価が下落する。
逆に低金利時は、株式に対しても低い益回りで十分であり、株価が上昇する余地が生まれる。
こうして株式益回り＝投資に対する利益と、債券利回り=元本に対する利息はゆるく連動する。
さらに債券投資家が決められた利息を得るのに対して株式投資家が受け取る益回りは不確かで、株式のリスクは債券よりも大きくなる。
そうなると、リスクが高い分高い益回りが要求されることになる。
この投資の常識が「バリュエーションの壁」
だが、すでにNASDAQ指数はこの「バリューションの壁」を突破している。
上のグラフにある通り、NASDAQ100の益回りは３．４２％、１０年債利回りは４．１６％で、益回りが０．７４％債券利回りを下回っている。
これは２５年の利益ではNASDAQを買えないが、２６年の利益が６％程度伸びれば債券利回りと並び、それ以上増益すれば益回り>利回りの状態になる。
投資家は２６年の１０％増益をイメージして債券より低い益回りのNASDAQを買っている。
この業績成長への確信がNASDAQの益回りを債券利回り以下へと低下させている。
でも本当にこの低い益回りで買えるほど、２６年の業績成長に期待できるかは「ＡＩの夢」しだいだ。
NASDAQの中心はＡＩ技術の中核にいるエヌビディアやブロードコム、さらにデータセンター投資で突出するＧＡＦＡＭ各社で長期の成長期待は大きいのだろう。
NASDAQが２年先利益まで織り込むということは、２年先の利益変動で株価が大きく振れる。
足元の利益予想から２年後の成長が予想するので、足元のわずかな変動が２年後の利益を大きく振幅させる可能性がある。
これを映して株価の振幅も大きくなるだろう。
この成長企業のNASDAQに対してS&P500は代表的な大企業５００社で構成されているので、米国景気全般、世界景気の動向に大きく影響される。
トランプ関税が実行される景気状況が大きな変動をもたらす、という意味で「バリュエーションの壁」を突破していくのは簡単ではない。
次回はS＆P５００を中心にして「バリュエーションの壁」を考えてみたい。
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