米国マネーサプライ、M1、M2
証券セールス（以下、Ｓ）： トランプが選挙で勝ってから、相場はファンダメンタルから離れ、市場心理や需給で決まるようになった気がする。
ファンドマネージャー（以下、Ｆ）： 確かに、あれほど騒がれたフジメディアＨＤの株価が爆謄しているが、これが典型的な例かもしれない。中居スキャンダルで騒がれ出してから５割の株高となったが、その原動力はファンダメンタルではなく、信用取り組みだった。
Ｓ： そうだな。信用売残が1/17の１３５万株から一気に急増、２週間後1/31には１１０３万株になった。信用買残は５５０万株なので売残が１．５倍だ。これが売り方の踏み上げ期待を高めている。
Ｆ： なんか仕手筋が活躍した頃、まるで昭和３０年代の株式市場のようだが、これは買い方と売り方のガチンコ勝負、まさに需給で勝負する市場みたいだな。
Ｓ： 世界の株価もファンダメンタルに関係なく動いている感じだ。トランプが「関税かける」といえば急落し、「関税を延期する」といえば急速に戻る。これって何かを暗示しているじゃないの？
Ｆ： 知っての通り、米ＦＲＢは量的緩和を解除しバランスシートの縮小を続けている。２３年９月から直近までで１．２兆ドルの縮小、それだけ市場に供給されるマネーが減った。しかし、同じ期間のマネーサプライM１を見ると４０００億ドル増加、さらにM2は８５００億ドルも増えた。
Ｓ： このマネーサプライの増加が株式市場の需給に影響している？
Ｆ： なぜ、ＦＲＢが量的引き締めをしているのにマネーサプライが増えているのか？ これが米株高のカギだ。すでに米国株はファンダメンタルよりも需給で決まる状況なのかと思う。
Ｓ： よく分からない。ＦＲＢの量的引き締めでなぜマネーサプライが増えるの？
Ｆ： ＦＲＢは保有する米国債の償還時に再投資しないことでバランスシートを縮小させたが、現金は必要に応じて金融市場に供給してきた。 起こっているのは債券保有額の減少と現金の増加だ。 Ｍ１は現金、要求払い預金、当座預金などの合計額なので市中の現金が増えたことでM1が増加した。
Ｓ： それじゃ、Ｍ２の増加は？
Ｆ： Ｍ２とＭ１の最大の違いはマネマーケットファンド（ＭＭＦ）で、このＭＭＦがこの期間で７０００億ドルも増加したことがＭ２を増加させた。 ＭＭＦの増加は待機資金と言われるが、ＭＭＦの金利が高く、世界のあぶく銭＝余剰資金を惹きつけた結果６兆ドルもの残高になのだろう。
Ｓ： つまり、ＦＲＢのコントロールできない資金だということ？
Ｆ： そうかもしれない。金利を一段と引き下げる時にＭＭＦがどう流れるのか、株式市場に来るのか、金市場に入るのか、ビットコインや他のクリプト通貨に行くのか、すべては需給次第だろう。 一歩進んで言えば、ビットコインや金にはMMFの資金先として期待が強く価格上昇したとも考えられる。
Ｓ： あまりファンダメンタルから乖離すると危険な感じもするけど・・・
Ｆ： 市場の雰囲気がトランプ政策で右往左往しているうちに、ファンダメンタルと乖離してしまうと思わぬ調整が起こる可能性はあるだろうね。
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ファンドマネージャー（以下、Ｆ）： 確かに、あれほど騒がれたフジメディアＨＤの株価が爆謄しているが、これが典型的な例かもしれない。中居スキャンダルで騒がれ出してから５割の株高となったが、その原動力はファンダメンタルではなく、信用取り組みだった。
Ｓ： そうだな。信用売残が1/17の１３５万株から一気に急増、２週間後1/31には１１０３万株になった。信用買残は５５０万株なので売残が１．５倍だ。これが売り方の踏み上げ期待を高めている。
Ｆ： なんか仕手筋が活躍した頃、まるで昭和３０年代の株式市場のようだが、これは買い方と売り方のガチンコ勝負、まさに需給で勝負する市場みたいだな。
Ｓ： 世界の株価もファンダメンタルに関係なく動いている感じだ。トランプが「関税かける」といえば急落し、「関税を延期する」といえば急速に戻る。これって何かを暗示しているじゃないの？
Ｆ： 知っての通り、米ＦＲＢは量的緩和を解除しバランスシートの縮小を続けている。２３年９月から直近までで１．２兆ドルの縮小、それだけ市場に供給されるマネーが減った。しかし、同じ期間のマネーサプライM１を見ると４０００億ドル増加、さらにM2は８５００億ドルも増えた。
Ｓ： このマネーサプライの増加が株式市場の需給に影響している？
Ｆ： なぜ、ＦＲＢが量的引き締めをしているのにマネーサプライが増えているのか？ これが米株高のカギだ。すでに米国株はファンダメンタルよりも需給で決まる状況なのかと思う。
Ｓ： よく分からない。ＦＲＢの量的引き締めでなぜマネーサプライが増えるの？
Ｆ： ＦＲＢは保有する米国債の償還時に再投資しないことでバランスシートを縮小させたが、現金は必要に応じて金融市場に供給してきた。 起こっているのは債券保有額の減少と現金の増加だ。 Ｍ１は現金、要求払い預金、当座預金などの合計額なので市中の現金が増えたことでM1が増加した。
Ｓ： それじゃ、Ｍ２の増加は？
Ｆ： Ｍ２とＭ１の最大の違いはマネマーケットファンド（ＭＭＦ）で、このＭＭＦがこの期間で７０００億ドルも増加したことがＭ２を増加させた。 ＭＭＦの増加は待機資金と言われるが、ＭＭＦの金利が高く、世界のあぶく銭＝余剰資金を惹きつけた結果６兆ドルもの残高になのだろう。
Ｓ： つまり、ＦＲＢのコントロールできない資金だということ？
Ｆ： そうかもしれない。金利を一段と引き下げる時にＭＭＦがどう流れるのか、株式市場に来るのか、金市場に入るのか、ビットコインや他のクリプト通貨に行くのか、すべては需給次第だろう。 一歩進んで言えば、ビットコインや金にはMMFの資金先として期待が強く価格上昇したとも考えられる。
Ｓ： あまりファンダメンタルから乖離すると危険な感じもするけど・・・
Ｆ： 市場の雰囲気がトランプ政策で右往左往しているうちに、ファンダメンタルと乖離してしまうと思わぬ調整が起こる可能性はあるだろうね。
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