公募増資には「ダイリューション」株式価値の希薄化という問題がある。
株式価値の希薄化とは、発行株数が増えると一株あたりの価値が低下してしまうという問題だ。
発行株数が増えてもそれ以上に利益が上がるならば、理論的には希薄化しない。
しかし、多くの企業では増資で得た資金を事業に投下しても売上げも利益もそれほど増えない。
日本企業の多くは成熟化し使われない資金である内部留保が溜まっている状況では、なおさらのこと、多少の投資しても売上げや利益に直結しない。
Ｊリートの場合は普通株とはちょっと違う。
公募で得た資金は不動産に投資され、リート運用会社が見込みの高い不動産を購入し、そのＮＯＩ（ネット・オペレーティング・インカム）が十分に高ければで収益を増やすことができる。
だから、公募増資とともに分配金の増額修正が起こる。
事例で確かめてみよう。
今年２月に公募増資を実施した産業ファンド（３２４９）の事例。
発行価格１１万９０４７円で４０万９６０９口を発行し、４８７億円を調達した。
その資金で北九州ロジパークなどに投資、そのＮＯＩは５．１～６．２％だった。
公募増資時に２４年７月の分配金を３２２５円/口から３３９０円/口に上方修正した。
その後の７月決算では公募後の予想３３９０円/口から、実績３５１０円/口に一段と増えた。
２５年１月の予想も３３９０円/口から３４５０円/口に上方修正された。
というわけで、今後１年の分配金合計は６９６０円となり、公募価格ベースの利回りは５．８４％とＪリート各社の中でも最高水準に近い利回りになった。
産業ファンドのスポンサーであるKKRはグローバルな運用会社としては最高ランクに入る。
物流施設、データセンターや研究施設など産業施設に投資をする日本には他にない産業専門リートファンドだ。
という意味では運用のクオリティも高い。
ところが、リート価格がその後半年以上に渡って停滞した。
これは４０万株の新規発行が需給悪化につながったわけだが、分配金が増額修正され、公募価格ベースで５．８％という高利回り水準に上昇したことを見ても「ダイリューション＝希薄化」とはいえない。
希薄化していないのに株価だけが下がった。
これは「長い株式市場の歴史でも珍しい現象」といえるのではないだろうか？
次回は別の事例で確認してみたい。
相場テクニックとして「酒田五法」格言をはじめ、相場格言の現代的活用や実戦のための本
https://www.amazon.co.jp/dp/B0BBQM526Y
PER・PBRなどのバリュエーションを実戦でリターンを上げることを主題として解説した本
https://www.amazon.co.jp/dp/B097MY83XZ/ref=cm_sw_em_r_mt_dp_BMX1VST198R56XWPHT2S
過去の株価というだけのでチャート、これを市場心理の分析道具として実戦で使うことを目標に解説した本
https://www.amazon.co.jp/dp/B08G8MD1YY/ref=cm_sw_em_r_mt_dp_Uy5tFbPATARV5
正確なパフォーマンス計測から運用は進化する、自分の弱点の分析によって運用能力を引き上げる本
https://www.amazon.co.jp/dp/B0874QPNDG/ref=cm_sw_em_r_mt_dp_U_YO9LEbX6VWKB0
ソブリンファンドや年金ファンドなど海外の巨大運用機関の訪問記、市場を理解するのに役立つ本
https://www.amazon.co.jp/dp/B07VW66RCN/ref=cm_sw_em_r_mt_dp_U_5NdqDbDN159VD
需給はすべてに先行する、株式需給を分析するための基礎知識を中心に解説した本
https://www.amazon.co.jp/dp/B07TFM4GNL/ref=cm_sw_em_r_mt_dp_U_2UadDbTW8SSZM
にほんブログ村
