株山人の投資徒然草 : ソフトバンクの「エコシステム」とは？

ソフトバンク（以下SB）の孫さんは、「エコシステムができつつある」と発言をした。
エコシステムは「生態系」であり、「SBの投資が生態系を形成し始めている」という意味なのだろう。

では、「投資の生態系」とは一体何なのだろうか？

（１）SB資金の循環が生まれてきたことを意味するかも？
以前のボーダフォンやスプリントの買収、アリババ投資・・・本体ＳＢによるリアルビジネス投資をしてきたので、SB資金は長期にわたって固定化されてきた。
しかし、ビジョンファンド１号以降はファンド投資が大きくなり資金の回転が速まると同時に、資金が固定化された本体投資は徐々に現金化されてきた。
昨年でもスプリントの売却、アームの売却と本体投資の売却が相次いだ。
これによって４兆円を売却し現金を得たと同時に、自社株買いに２兆円弱を使い、ファンド投資に２兆円を使った。
つまり、長期に固定してきたＳＢ本体投資を現金化し、その分ファンド投資と自社株投資に移した。
この資金循環を孫さんは「エコシステム」と呼んでいるのかもしれない。

（２）ファンド投資によるレバレッジ拡大を意味しているかも？
生物の食物連鎖のように、SB本体の資金（現金化した資金）と、外部投資家の資金（主にビジョンファンド１号）、孫さんの個人資産（主にSB株式）が複雑に絡み合って、大きなレバレッジをかけ投資リターンを極大化しようとする戦略を称して、孫さんは「投資のエコシステム」と呼んでいるのかもしれない。

ブルームバーグより・・・

「ソフトバンクＧはこの日、孫社長が２号ファンドに対し最大26億ドル（約2870億円）出資すると発表した。決算短信によると、２号ファンドにはソフトバンクＧと孫社長個人の会社が共同出資し、孫社長は最大で17.25％を保有することになる。孫社長が保有するソフトバンクＧが２号ファンドに預託されることも明らかになった。」

ＳＢが１．６６兆円を出資し、さらに孫さんが２８００億円を共同出資した２号ファンドは孫さんが１７．２５％保有するという。
しかし、孫さんの個人会社の株式を担保に入れたり、２号ファンドの未払い債務を２号ファンドの株式の預け入れるなど、株式担保の錬金術を駆使するが、その資金繰りは「自転車操業」のように見える。

さらに、孫さんは「ＳＢの投資は分散化されてきている」と主張した。
投資純資産２６兆円の内訳は・・・上場株８７％、非上場株１３％・・・地域別では、米国３４％、中国２３％、中国以外のアジア２５％、欧州１３％
やっぱり、中国のウェートの高さが気になる。
今回の決算では６月末までの数字で、中国リスクが表面化したのは７月以降だからだ。

こうした点を考えると、孫さんの「エコシステム」には外部投資家やＳＢ株の投資家は含まれていないと思う。
彼のＳＢ帝国には外部資金はいらない、リスクを取れる体制を作る（外部資金はリスクにうるさい）。
個人資産とＳＢの保有資産ですべての「エコシステム」を動かしていく覚悟ができている・・・のかもしれない。
ここ１～２年でビジョンファンド１の外部投資家にどんどん資金を返済し、SＢ株の投資家には自社株買いで資金を返してきた。
そして最後には・・・SB帝国は孫さんの１００％所有物にしてしまうつもり・・・のかもしれない。

最大限のリスクを取る孫さん、投資に成功したらＭＢＯすることを考えているかもしれないが、その前にいくつもかのハードルがありそうだ。