大手運用会社をリタイアし、八ヶ岳に住む株山人の日記

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2023年07月

2023年07月31日08:05

植田日銀の隠された意図

カテゴリ: 基礎編; 日銀

さすがに元日銀審議委員で「市場とは何か？」をよく理解されているという印象の記者会見だった。
YCC修正の一番のカギは「将来の不確実性に合わせて予め日銀の対応幅を広げておく」ことだ。
重要なのは「事が起こってからではなく、事が起こる前にその対応をしていく」というリスク管理だろう。

従来のＹＣＣバンド、１０年金利の範囲±０．５％を維持した上で１０年金利１％までを容認する。
インフレ率が上昇して１０年金利が０．５％を越えても容認し、１０年金利が１％に達して初めて国債買いオペをする。
そんな状況では１％１０年金利のさらなる引き上げが議論されるだろうし、従来のＹＣＣ枠は当然のことのように「廃止された」と同義語になる。
実勢金利が１％で推移しているなら、±０．５％のＹＣＣ枠は全く意味をなさないからだ。
その時点でＹＣＣは自動的に撤廃される。

植田さんはこの「YCCの自動撤廃」を見ているだろう。
もし、現時点で「ＹＣＣ撤廃」を宣言すれば、市場はビックリして暴落し、市場のボラティリティが急拡大してしまう。
だから、今は「YCCは継続」と言う。
さらに「柔軟な運用で１％までの金利上昇を容認する」と言う。
市場は「しかたがない」と反応する、でも事実は「ＹＣＣ撤廃」と同じ意味を持つ。

つまり、植田さんは市場にサプライズを起こさずに「ＹＣＣの自動撤廃条項」を組み込んだ。
見事な手腕だ。
実勢金利１％の状況では「賃金と物価の好循環」が達成されているだろうし、その時点で「金利の正常化」を宣言しても誰からも文句は来ない、市場も冷静に織り込んでいくはずだ。

これで日銀の懸案は十分に処理された。
あとは保有する国債の償還に合わせてバランスシートを縮小させる、さらに保有するETFは株式市場の上昇に合わせて徐々に売却することだ。
外貨準備で保有する米国債もついでに部分売却し、円安修正を進める。
これで植田日銀の出口政策は「完璧」だ。

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列1	Dec-21	Mar-22	Jun-22	Sep-22	Dec-22	Mar-23	Jun-23
USリート	1959.66	1881.56	1563.87	1408.04	1482.22	1522.58	1562.94
	100.0	96.0	79.8	71.9	75.6	77.7	79.8
CPPI	154.7	155.0	147.4	145.7	134.3	131.4	130.4
前年比	24.4%	21.5%	10.2%	-0.5%	-13.2%	-15.2%	-11.5%
リート利回り	2.69	2.97	3.67	4.17	4.11	4.22	4.16
１０年利回り	1.63	2.34	3.01	3.83	3.87	3.47	3.84
利回り差	1.06	0.63	0.66	0.34	0.24	0.75	0.32

	NYDOW		S&P500		NASDAQ		R2000
7月7日	1851.53	-1.52%	218.85	-1.16%	519.95	2.38%	79.62	-1.62%
6月2日	1932.61	0.24%	226.34	0.76%	526.1	2.56%	81.48	-10.63%
5月5日	1899.29	0.32%	223.82	0.21%	514.92	2.06%	80.14	-5.27%
4月6日	1880.14	1.36%	221.41	-3.82%	507.88	-2.25%	80.93	-3.67%
3月3日	1927.89	5.44%	224.63	1.29%	512.97	-0.99%	91.17	14.35%
2月3日	1893.19	4.70%	223.35	0.22%	504.55	-3.01%	84.6	5.35%
1月6日	1854.97	0.74%	230.21	3.10%	519.55	-1.97%	84.01	3.74%
12月2日	1828.46	-2.33%	221.77	-0.68%	518.11	-4.46%	79.73	-3.74%

		NYダウ	NASDAQ	SP500	R2000
2021年12月	株価天井	18.76	30.25	22.82	31.44
2022年9月	ボトム	15.62	20.82	16.35	21.37
2023年7月	直近値	18.88	29.84	20.59	24.71

		NASDAQ		EPS		PER
2020年6月	EPSボトム	9849		325.6		29.21
2021年12月	株価ピーク	16567	68.2%	539.51	65.7%	30.25	3.6%
2022年1月	EPSピーク	14438	-12.9%	630.32	16.8%	22.91	-24.3%
2022年10月	PERボトム	10692	-25.9%	525.67	-16.6%	20.37	-11.1%
2023年7月	現在	15713	47.0%	530.89	1.0%	29.6	45.3%

	消費者物価指数			平均時給	原油価格
	CPI	コアCPI	CPI-コア	前年比	前年比
2023年6月	3.00	4.80	-1.80	4.40	-38.71	70.23
2023年5月	4.00	5.30	-1.30	4.30	-34.68	71.59
2023年4月	4.90	5.50	-0.60	4.40	-21.95	79.44
2023年3月	5.00	5.60	-0.60	4.20	-32.36	73.37
2023年2月	6.00	5.50	0.50	4.60	-16.24	76.84
2023年1月	6.40	5.60	0.80	4.40	-6.03	78.11
2022年12月	6.50	5.70	0.80	4.60	6.98	76.52
2022年11月	7.10	6.00	1.10	5.10	7.1%	84.78
2022年10月	7.70	6.30	1.40	4.70	7.3%	87.26
2022年9月	8.20	6.60	1.60	5.00	17.2%	83.87
2202年8月	8.30	6.30	2.00	5.20	35.2%	91.57
2022年7月	8.50	5.90	2.60	5.20	37.8%	99.85
2022年6月	9.10	5.90	3.20	5.10	60.5%	114.59

Ma　r-21	7.688	46.3%	714.2	18.1%
Jun-21	8.078	14.0%	716.9	10.5%
Sep-21	8.447	19.7%	723.7	4.9%
Dec-21	8.757	18.9%	723.7	3.0%
Mar-22	8.937	16.2%	735.8	3.0%
Jun-22	8.913	10.3%	732.7	2.2%
Sep-22	8.795	4.1%	684.9	-5.4%
Dec-22	8.551	-2.4%	703.9	-2.7%
Mar-23	8.705	-2.6%	734.8	-0.1%
直近値	8.340	-6.４%	745.5	1.7%

2023年07月

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